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经济展望

GDP与通胀：特朗普胜选及共和党掌控国会对美国GDP预测影响有限。预计2025年通胀率为2.9%，2026年为3.4%；联邦基金利率2025年为4.0%，2026年为4.25%。

贸易战情景：若全面贸易战爆发，GDP增速2025年仅+0.7%，2026年+1.6%；联邦基金利率2026年降至3.75%。

财政政策

刺激方案：特朗普或推GDP 0.5%的财政刺激计划，并延长《减税与就业法案》（规模达GDP 1.6%）。

赤字压力：2026年联邦赤字占GDP或超-8%，财政扩张可能受限。

贸易政策

关税升级：预计2025年提升对华关税至25%，对部分地区商品关税至5%，涉及全球1,350亿美元出口。

极端情景：若对华关税升至60%、全球其他地区升至10%，风险出口额将增至5,100亿美元，全球GDP增速或减少0.8个百分点。

资本市场

市场反应：美元升值，债券收益率上升（美升德降），股市波动较2016年温和。

长期趋势：美国长期利率维持高位，欧洲债券收益率低位。美国风险资产2024年小幅提振，中期或因制造业回流及财政利好实现结构性优异表现。

市场波动：总回报预测上调，但波动仍将持续。

特朗普的国内政策可能引发多大的通胀压力？

特朗普的第二个任期将对美国的通货膨胀和货币政策产生重大影响，尤其是在共和党赢得国会（参议院和众议院）全面控制权的情况下。目前众议院的前景仍不明朗，但倾向于共和党以极其微弱的优势占据多数席位，从而实现共和党全面掌控国会。美国国会对诸多税收、财政、移民和监管政策拥有决定权。倘若出现共和党全面掌控国会的局面（目前尚未确定），那么1月份的债务上限截止日期将不成问题，因为共和党占多数的国会很可能会投票同意提高债务上限。国内政策的关键节点包括2024-2025财年结束，以及如果国会不进行延期，特朗普2017年的《减税与就业法案》将于2025年底到期。特朗普将会推动新的减税措施，就像他在竞选期间所承诺的那样，并推动《减税与就业法案》的全面延期。在货币政策方面，特朗普一直言辞激烈，经常批评美联储的决策。在此背景下，杰罗姆·鲍威尔于2026年5月任期届满以及其继任者的人选将是值得关注的关键。在国际层面，特朗普言辞强硬，承诺实施大幅加征关税的举措，包括对墨西哥加征关税。2026年7月，美国、墨西哥和加拿大将举行会议对《美墨加协定》的有效期进行延长，这可能会改变三国之间的贸易关系。

图1：未来18个月美国政治的关键里程碑

图片数据来源：世界大型企业联合会，安联研究

短期内，笔者预计会看到美国经济增长受到积极的信心效应推动而有所提振。尽管特朗普的诸多政策可能具有破坏性，但笔者预计短期内有关增长的积极消息将占据主导。2016年11月特朗普赢得大选后，消费者信心大幅跃升（图2）。此外，即便美联储自2016年12月起开启了温和的货币紧缩周期，以笔者编制的综合指数（涵盖股价、利差、市场利率、房价和信贷供给）来衡量的金融状况在大选后的数月里有所宽松。笔者估计，积极的信心效应在2016年年末和2017年年初对季度年化GDP增长的支撑作用约为0.2个百分点。笔者预计类似的信心效应将在2024年年末和2025年年初显现，为美国强劲的增长势头提供支撑。

图2：消费者信心与金融状况图片
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