观察｜摩根大通谈“全球格局巨变”：“美国例外”在衰落，但“欧洲崛起”变数不小

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发布时间：2025-03-19

关键字： 全球格局

近日，摩根大通发布研究报告分析了全球经济的格局变化。该报告指出，“美国例外论”的光环正在消退，而欧洲则有可能迎来新的增长机遇。

走出去智库（CGGT）观察到，2025年全球经济整体处于周期调整之中，美国和欧洲经济呈现出不同特点。联合国最新报告亦预测,2025年美国经济增速将从2024年的2.8%滑落至1.9%，欧洲经济有望在2025年实现温和复苏，GDP增速预计将从2024年的0.9%提升至1.3%。

2025年美欧经济趋势如何？今天，走出去智库（CGGT）刊发摩根大通报告的重点内容，供关注全球经济的读者参阅。

要点

1、美国的政策似乎正在转向不利于商业的立场，而欧洲的财政政策却开始苏醒，尤其是德国。

2、摩根大通大幅上调了欧元区2025-2026年的经济增长预期，预计欧元区GDP增速将接近2%。这一转变主要得益于德国新联合政府宣布的一系列财政刺激措施，包括基础设施基金和国防开支豁免于债务限制。

3、贸易战和政策不确定性仍然是悬在全球经济头上的达摩克利斯之剑。

正文

全球经济的潮水正在转向。

摩根大通最新研究报告指出，过去几年“美国例外论”盛行的局面可能即将结束。自疫情以来，美国经济复苏势头强劲，远超其他地区，但现在，这一差距正在缩小。

这份由 Bruce Kasman 和 Joseph Lupton 领衔撰写的报告抛出了一个关键问题：美国经济的长期优异表现能否持续？分析师们原本预计美国经济增速将放缓至2%左右的潜在水平，但贸易摩擦和财政紧缩等因素预计将拖累全球其他地区（ROW），从而维持美国的相对优势。

然而，最近的事态发展促使摩根大通重新评估其观点。美国的政策似乎正在转向不利于商业的立场，而欧洲的财政政策却开始苏醒，尤其是德国。

1、“美国例外”的终结？

报告指出，导致“美国例外”的几个关键因素正在发生逆转：

▪政府支出： 2023-2024年，美国政府支出大幅增加，推动了经济增长。但现在，DOGE的政策导致政府支出可能大幅削减。相反，欧洲正转向更具刺激性的财政政策，尤其是在国防和基础设施方面。

▪价格冲击： 疫情和俄乌冲突导致欧洲通胀飙升。而现在，随着乌克兰停火的可能性增加，天然气价格大幅下跌。与此同时，美国正面临新的价格冲击，因为关税将推高通胀。

▪供应端难题： 过去两年，美国生产率大幅增长，而欧洲生产率却出现下降。摩根大通认为，随着美国需求降温和移民流入放缓，美国的供应增长已经在放缓。相比之下，欧洲的供应正在加速，并有望随着需求的复苏而进一步恢复。

2、贸易战阴影下的欧洲复苏

摩根大通大幅上调了欧元区2025-2026年的经济增长预期，预计欧元区GDP增速将接近2%。这一转变主要得益于德国新联合政府宣布的一系列财政刺激措施，包括基础设施基金和国防开支豁免于债务限制。

报告中一张图表（Figure 2）显示，在新的欧元区财政刺激下，欧元区经济增速有望显著提升。然而，如果美国对USMCA实施25%的关税，美国GDP增速可能会降至1%左右。

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